SPY 60%とTLT 40%に$10,000を投じて毎月リバランスし、2015年の最初の取引日から2021年末まで保有していたとすると、Lifolioの結果画面にはなかなか見栄えのする成績が表示されます。年率リターン11.26%、シャープレシオ1.18です。資産もルールもそのままで終了日だけを2024年末まで延ばすと、同じポートフォリオの数字はこう変わります。

2021年末で終えた結果を開く

表の値は結果画面の「全指標」ウィンドウから転記しました。サマリーカードには小数第1位までしか表示されません。1行目だけを見ればリターンも悪くなく、下落も許容範囲の組み合わせに見えますが、2行目ではリスク1単位あたりのリターンを測るシャープレシオが半分以下に落ちています。3年長く見ただけで評価が変わったわけです。バックテストが答えるのは「このポートフォリオは良いか」ではなく、「この期間、このポートフォリオはどうだったか」という問いです。配当再投資やベンチマークを含む条件の全体はバックテスト結果の見方にあります。

3年長く見ると何が変わりますか？

追加された3年間のリターンは、2022年が−23.31%、2023年が+16.43%、2024年が+10.68%です。後半の2年でかなり上昇したものの、2022年の損失を取り戻しきれず、2021年末に約$21,100だった残高は2024年末には$20,852と、3年前をわずかに下回りました。

最大ドローダウンが深くなったのも、2022年の下落が2020年のコロナショックより大きかったためです。この下落の日付と回復期間はMDDの日次・月末基準と回復期間で詳しく扱います。ボラティリティが8.68%から11.35%に上がる一方でリターンは下がったので、シャープレシオが大きく低下するのは避けられませんでした。

開始時点をずらして見れば答えは出ますか？

1つの期間に振り回されないようにするには、「パフォーマンス」セクションの「保有期間別の成果」を使います。ここでは、N年間の区間を1か月ずつずらしながら、区間ごとの年率リターンを計算して集めます。こうした計算をローリングリターンと呼びます。1年保有なら、2015年1〜12月、2015年2月〜2016年1月……と続き、計109区間になります。

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棒は保有期間ごとに最も悪かった区間と最も良かった区間を結び、0%より左側は赤で塗られます。下の「保有期間別の最低 · 平均 · 最高(表)」を開くと平均まで数字で表示され、「保有期間ごとのリターン分布」を開くと、1年保有のリターンがどう散らばったか（この例の中央値はポートフォリオ+10.1%、SPY +15.3%）を棒グラフで確認できます。画面上の表示は小数第1位までです。

7年の最高値11.26%は、冒頭に出てきた数字そのものです。2015年1月に始まり2021年12月に終わる7年間が37区間の中で最も良く、最も悪かった7年間は年5.87%でした。終了日を自分で選ぶと、意図せずともこうして最も良い区間や最も悪い区間を引き当ててしまうことがあります。

1年だけ保有した場合は、16.5%（109区間中18区間）が損失で終わりました。最も悪かった1年は2022年1月から12月まで、つまり2022年の1年間そのものでした。保有期間が長くなるほど最低値は上がり、5年以上では損失の区間がなくなります。「保有期間別の成果」の一番上の文も、5年持てばいつ買っても損失はなかったと伝えていますが、この文とサマリーカード④では、1年の損失割合が四捨五入されて17%と表示されています。

損失になった割合は、将来の確率と考えてよいですか？

いいえ。隣り合う2つの1年区間は、12か月のうち11か月が重なっています。そのため2022年のような大きな下落が一度あると、その年にかかる区間が軒並み損失になります。実際、損失だった18区間のうち14区間が2022年の一部を含んでいます。109回の独立した試行というより、1つの出来事を何度も重ねて数えた結果に近いのです。

5年の0%も同様です。61の区間は、2015〜2024年という1つの歴史を、重なり合う形で切り出した断片です。この10年間には5年間通して損をした区間がなかったという記録にすぎず、5年持ちこたえれば損失は出ないというルールではありません。10年保有に至っては区間が1つ（年7.63%）しかなく、分布と呼ぶことすら困難です。分布チャートの下に「過去の保有期間の結果であり、将来のリターン確率を示すものではありません。」という注記があるのもそのためです。損失の区間がどの時期に集中していたかは、「保有期間ごとのリターン分布」を開いて「投資時点別」表示に切り替えると、時系列で確認できます。

債券を組み入れれば、危機のときの下落は小さくなりますか？

「リスクと回復」セクションの「危機期間の累積リターン」は、あらかじめ定義された市場の危機のうち計算期間と重なるものを選び、日次の価格からその期間の累積リターンを計算します。この例では3つの危機期間が該当します。

最初の2回は、債券40%がしっかり役割を果たしました。2018年第4四半期も、SPYが3分の1以上下落した2020年春も、ポートフォリオの下落はSPYの半分前後にとどまっています。ところが2022年は違いました。金利が急上昇するなかで長期国債も同時に値下がりし、60/40ポートフォリオは危機期間で見ても通年で見てもSPYより大きく損をしました。2022年の1年間のリターンはTLT −31.24%、SPY −18.17%、ポートフォリオ −23.31%で、クッションとして組み入れた資産が3つの中で最も大きく下げたことになります。

株式と債券は逆の動きをするという期待は、過去にそうだったという観察から生まれたもので、この10年間でも2回は当たり、1回は外れました。次の危機が2020年型になるか2022年型になるかは、バックテストではわかりません。危機のリストにはITバブル崩壊や世界金融危機も含まれていますが、この例は2015年に始まるため、結果には表示されません。

数字に表れない前提は何ですか？

期間や危機のほかにも、結果はいくつかの前提の上に成り立っています。多くは計算方法論に記載されており、実際の口座と比べたときに差が生じるポイントです。

• 共通データ期間：選んだ資産すべてに価格データがある期間だけを計算します。上場が新しいETFを1つ加えると、開始日がそのETFに合わせて後ろにずれて警告が表示され、先ほど見た危機期間がまるごと計算から外れることもあります。この例でも開始日は2015年1月1日と入力しましたが、休場日のため、最初の取引日である1月2日から計算されています。
• 売買のタイミングとコスト：毎月のリバランスは、各月の最終取引日の終値で即座に約定すると仮定しており、売買スプレッド（気配値の差）や約定の遅れは考慮していません。バックテスト画面には取引コストの入力欄がないため、売買手数料や税金は差し引かずに計算します。実際の口座では、その分だけ結果が下振れすることがあります。
• 配当：配当再投資をオンにすると分配金を同じ資産に再投資し、オフにすると現金のまま保有します。配当データに漏れや反映の遅れがあると、その分のリターンが結果に含まれないことがあります。
• 価格データ：ETFの価格はYahoo Financeの日次終値と配当情報を基本とし、確認された欠落や誤りは運用会社の開示資料や他のデータ提供元の資料で補っています。第三者のデータのため、誤りや訂正が生じる可能性があります。処理方法はデータソースをご覧ください。
• 通貨：この例はドル建てです。ウォン建てを選ぶと為替レートと無リスク金利が変わるため、数字はすべて変わります。換算のルールはウォン換算リターンがドル建てリターンと異なる理由にあります。

自分の結果では何を確かめればよいですか？

1つの結果を結論とする前に、同じ画面でさらに3つの点を確認できます。終了日を数年早めて再実行したときに数字がどれだけ動くか、「保有期間別の成果」で最低値がどこまで下がるか、「危機期間の累積リターン」にどの危機が含まれ、どの危機が含まれていないか、です。どれも将来のリターンを教えてくれるものではありませんが、いま見ている数字が期間の選び方にどれだけ左右されているかは見えてきます。

よくある質問

バックテストの結果は信用できますか？

計算そのものは検証できます。この記事の数字も、同じ条件を入力し直して同じ値が出ることを確認したものです。ただし、その数字が示すのは「この資産を、この期間、このルールで保有していたら」という範囲までで、約定の仮定やデータの誤りの可能性は上で見たとおり残ります。将来のリターンや損失の確率は、どんなバックテストからもわかりません。

バックテストの期間は何年あればよいですか？

何年あれば十分という基準は、この結果からは導けません。この例からわかるのは、区間が短いほど結果のばらつきが大きかったという事実です。1年区間は−23.31%から28.40%まで開き、3年区間でも最低は−1.36%で、5年以上になってようやく損失の区間がなくなりました。逆に、10年分のデータでは10年区間は1つしかありません。見たい保有期間が長いほど、それよりずっと長いデータがなければ複数の区間を比べることはできません。

生存者バイアスとは何ですか？

生き残った対象だけを見て判断することで生じる偏りです。バックテストでは、資産を選ぶ時点が「現在」であることから生じます。Lifolioで選べる資産のリストも現時点のものなので、結果に含まれるのは、いま名前を知っていて、現在まで存続している資産になりがちです。2015年に同じ目的で選べたはずのほかの候補がその後どうなったかは結果に表れないため、良い結果の一部は、答えを知ったうえで選んだおかげかもしれません。

この記事の数字は、2026年11月6日に同じ条件で計算し直し、確認したものです。誤りにお気づきの場合は、画面右下の「フィードバックを送る」ボタンからお知らせください。

バックテストを実行すると、結果画面の一番上に4枚のカードが並びます。SPYとTLTを6対4で組み合わせて10年間を計算した例では、$20,852、+7.6%、−27.6%、17%です。最初に投じた$10,000が2倍強に増え、その伸びを1年あたりの複利に直すと7.6%、途中で高値から4分の1以上下落した時期があり、任意の月に買って1年だけ保有していたら、およそ6回に1回は損失だった、ということです。

ただし、SPYだけを保有していた場合と比べて下落相場で本当に下げが小さかったのか、債券が毎回クッションの役割を果たしたのかは、4つの数字からはわかりません。その答えはカードの下にあるチャートと年次の棒グラフにあります。まずはカードから順に見ていきましょう。

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4枚のカードでわかること、わからないこと

カード名の横にある説明アイコンを押すと、計算の基準が短く表示されます。

① 最終資産 $20,852

期間最終日の評価額です。下段の「投資 $10,000」は投じた元本（積立を設定した場合は積立額を含む）、「損益 +$10,852」はその差額で、税金と取引コストは差し引いていません。

このカードが示すのは到達点だけです。この例の残高は、2021年末の時点で最終日の額をすでに上回っていました。2022年に大きく下落し、2024年9月にいったん以前の高値を超えたものの、年末にかけて再び押し戻され、結局3年前とほぼ同じ水準で期間を終えています。

② 年率リターン +7.6%

$10,000が10年後に$20,852になるには、毎年約7.6%ずつ増える必要があります。このように期間全体の成果を1年あたりの複利に換算した値が年率リターン（CAGR）で、積立や引き出しの影響は除いて計算します。下段の「10年で2.1倍」は同じ成長を倍率で表したもので、「SPYより5.4pt低い」は、同じ期間のSPYの年率リターンを5.4ポイント下回ったという意味です。

平均値では見えなくなるのが年ごとのばらつきで、その振れ幅は下の年次の棒グラフで確認できます。定義と計算式は年率リターンをご覧ください。

③ 最大ドローダウン · 日次 −27.6%

直前の最高値からの最大の下落率を、毎日の評価額で測った値です。月末の残高だけで測った−26.21%は「全指標」ウィンドウに別途表示されます。下段の「高値 $21,200 → 底値 $15,338」は、同じ下落を金額で表したものです。その下の「底から回復まで23か月」は底（安値）から数えた期間で、高値から数えて高値を下回っていた990日とは起点が異なります。2つの基準で値が分かれる理由と日付ごとの推移は、MDDの日次・月末基準と回復期間にまとめました。

④ 1年保有で損失 17%

1年（12か月）の区間を1か月ずつずらしながら期間内ですべて数えたとき、損失で終わった区間の割合です。この例では1年区間109のうち18区間（16.5%）が損失で、カードには四捨五入した17%と「過去109回中18回」が表示されます。「5年以上の保有なら0回」は、5年以上の区間では損失で終わったケースがなかったという意味で、「SPY 15%」は同じ方法で数えたSPYの割合です。

この割合は、過去10年という一度きりの歴史を重なり合う区間に切り分けた記録であり、将来の損失の確率ではありません。その理由はバックテストの限界にあります。リスクあたりの効率を測るシャープレシオ（0.55、SPY 0.76）は、下の「SPY比」セクションで「指標別の比較・市場局面」を開くか、「全指標」ウィンドウで確認できます。計算方法はシャープレシオをご覧ください。

例の計算条件

上のカードと下のチャートは、いずれもこの条件で実行した同じ1回の結果です。

1,000万ウォン（₩10,000,000）を元手にウォン建てで実行すると、数字はすべて変わります。その理由はウォン換算リターンがドル建てリターンと異なる理由で解説しています。

成長チャートは下落の深さより長さを見る

カードの下の結果は、「パフォーマンス」「リスクと回復」「SPY比」「資産と分散」「シナリオ」「データ・出力」の順に1ページに続き、上部の目次を押すとそのセクションへ直接移動します。一番上の「パフォーマンス」セクションの最初のチャートが成長チャートです。下落の日付や危機期間は、その下の「リスクと回復」セクションにあります。

緑の実線がこのポートフォリオ、灰色の点線がSPYで、網掛けはコロナショック（2020年2〜3月）と2022年の弱気相場の期間です。2020年の網掛けでは、緑の線は灰色の線よりずっと浅い落ち込みで済み、同年6月初めには元の水準に戻りました。2022年の網掛けでは2本の線がそろって下がり、緑の線が以前の水準を取り戻したのは2024年9月になってからです。

下の「高値からの下落（同じ期間）」チャートは、日々、直前の最高値からどれだけ下がっていたかを示したものです。最も深い谷は2022年10月の−27.6%で、カード③と同じ値です。むしろ注目したいのは谷の幅です。2020年の谷は細く鋭いのに対し、2021年末に始まった谷は2024年9月まで続きます。

年次リターンの棒グラフでSPYと比べる

「年次・月次リターン」は最初に年次の棒グラフで表示され、「ヒートマップ」を押すと月ごとのマス目表示に切り替わります。上部の要約文「プラスの年 8/10年 · 最高 2019年 +24.9% · 最低 2022年 −23.3%」は、12か月がすべてそろった年だけを数えています。

緑の棒がポートフォリオ（マイナスの年は赤）、灰色がベンチマークです。10年を1年ずつ見比べると、緑が上回ったのは2018年と2020年の2回だけで、ポートフォリオがSPYより大きく損をした年は2022年だけです。

この結果からわかる3つのこと

1つ目：リターンはSPYに及ばなかったものの、2020年の急落ははるかに浅く乗り切りました。 「リスクと回復」セクションの「危機期間の累積リターン」によると、COVID-19ショック（2020-02〜2020-03）でポートフォリオは−16.2%、SPYは−33.7%でした。SPYに投じた60%分がそのまま下がっただけでも−20%を超えていたはずなので、残り40%のTLTが損失を和らげた計算になります。

2つ目：2022年にはその支えが効きませんでした。 ポートフォリオは2022年の1年間で−23.31%と、SPYの−18.17%より大きく下落しました。60%をSPYに投じていながらSPYより損失が大きくなった原因はTLTです。「資産と分散」セクションで「資産別の成果の詳細」を開き、「資産別年次リターン」を見ると、この年のTLTは−31.24%と、SPYを大きく上回る下げでした。

同じ6対4の構成が、2020年は危機期間でも通年でもSPYを上回り、2022年はどちらでも下回りました。3つの危機期間すべての比較と解釈はバックテストの限界にあります。

3つ目：10年全体では、リスクあたりの効率もSPYを下回りました。 「SPY比」セクションの「指標別の比較」に出てくるシャープレシオ0.55対0.76は、取ったボラティリティのわりに、無リスク金利を上回るリターンが少なかったことを意味します。ただし、これは2022〜2024年を含むこの期間に限った結論です。

自分の結果で確かめたい4つのポイント

次の4つは、どれを選ぶべきかを決める基準ではありません。自分で実行した結果を、カードの数字1つだけに頼らずに読むためのチェックポイントです。

1. 終了日を1〜3年早めてみる。 結果が期間の終わり方にどれだけ左右されるかがわかります。この例を2021年末で終えると、カードは年率リターン +11.3%、最大ドローダウン −18.5%、1年保有で損失 5%（過去73回中4回）に変わります（2021年末で終えた結果を開く）。日付1つでこれほど変わる理由はバックテストの限界で解説しています。
2. 同じ条件のベンチマークと比べる。 年率リターンだけでは、それが高いのか低いのか判断できません。②のカードの「SPYより5.4pt低い」、④のカードの「SPY 15%」、そして「SPY比」セクション冒頭の「同じ資金をSPYに投じていれば$33,969」は、いずれも同じ期間・同じ通貨で計算しているため、ほかのサイトや別の期間で見た数字より比較に適しています。
3. 日次のMDDと、高値から回復までの期間をあわせて見る。 数か月で戻った下落と、数年かかった下落とでは重みが違います。この例では、2020年の下落（−18.5%）は深さこそ2022年の3分の2でしたが、「リスクと回復」セクションの「回復タイムライン」を見ると、高値から回復までは103日と、2022年（990日）の10分の1強でした。
4. 保有期間を延ばして損失の割合を見る。 ④のカードが示すのは1年保有だけです。「パフォーマンス」セクションの「保有期間別の成果」は、1・3・5・7・10年の区間を1か月ずつずらしながら（区間が2つ以上ある保有期間のみ。この例では1・3・5・7年）、保有期間ごとに最も悪かったときと最も良かったときの年率リターン、そして損失で終わった区間の割合を示します。この例では、1年保有の16.5%（109区間中18区間）、3年保有の5.9%（85区間中5区間）が損失で、5年以上では1区間もありませんでした。この割合を損失の確率と見なせない理由もバックテストの限界にあります。

積立額を設定して2つのリターンに差が出ると、②のカードの下に「積立のタイミング込みで +7.5%」のような行が1つ加わります。投入した時期と金額まで反映したリターンで、年率リターンとの違いはTWRR・MWRRで説明しています。

どのチェックも、将来の結果を教えてくれるものではありません。計算式は計算方法論、価格・配当・金利のデータはデータソースでご確認いただけます。

よくある質問

年率リターンと累積リターンの違いは？

累積リターンは期間全体で何%増えたかを、年率リターンはその成長を毎年一定の割合にならすと年何%になるかを表します。この例の累積リターンは「全指標」ウィンドウで+108.52%で、10年の複利に換算すると年7.63%です。期間が1年未満の場合、②のカードは年率換算せずに累積リターンを表示します。3か月の成果を1年分に引き延ばすと、実際には起きていない数字になってしまうためです。

ベンチマークがSPYなのはなぜですか？

初期設定がSPYだからです。S&P 500に連動するETFで米国株式市場と比べやすいというだけで、必ずSPYと比べる必要はありません。設定の「詳細設定」を開くと、「ベンチマーク」でQQQ、BND、GLD、VT、EWYから選ぶか、ティッカーを直接入力できます。「なし」を選べば比較をオフにできます。変更して再計算すると、②のカードの比較の行、④のカードのベンチマークの割合、「SPY比」セクションも、新しい比較対象を基準にした値に変わります。

同じ設定なら結果は毎回同じですか？

同じ設定なら同じ結果になります。サマリーカードとチャートの計算にランダムな要素はありません。例外は「シナリオ」セクションで、過去の月次リターンをランダムにつなぎ直して多数のケースを作るため、実行するたびに少しずつ変わります。また、価格・配当データの反映が遅れたり訂正されたりすると、その日付を含む期間、特に直近の数字が変わることがあります。

この記事の数字は、2026年11月6日に同じ条件で計算し直し、確認したものです。誤りにお気づきの場合は、画面右下の「フィードバックを送る」ボタンからお知らせください。

SPY 60%とTLT 40%を10年間保有した結果をドル建てで見ると、年率リターンは+7.6%、最大ドローダウンは−27.6%です。設定で基準通貨だけをKRWに切り替えると、同じポートフォリオが年+10.8%、最大ドローダウン−19.0%になります。資産も期間もリバランスもそのままなのに、リターンは3ポイント以上高くなり、最も深い下落は8ポイント以上浅くなりました。

どちらも間違いではありません。ドル建ては資産をドルで評価した結果、ウォン建ては同じ資産を毎日その日の為替レートでウォンに換算して評価した結果です。米国ETFをウォンで買い、ウォンで評価している人にとっては、後者のほうが自分の口座の数字に近くなります。ただし、実際の両替時にかかる銀行の為替スプレッドや手数料は含まれていないため、口座の数字とまったく同じにはなりません。ウォン建ての結果には資産そのものの成果と為替の動きが混ざっているので、以下では実際の為替レートを使って両者を切り分けます。Lifolioで結果を表示できる通貨はUSDとKRWだけですが、ドル建ての結果を自分で円に換算する場合も、同じ仕組みが当てはまります。

ウォン建ての例をLifolioで開くと下段のカードが、ドル建ての例を開くと上段のカードがそのまま表示されます。そのほかの条件はバックテスト結果の見方にまとめています。

初期投資額は通貨ごとに別々に入力しているので、最終金額同士は比べられません。比べるなら倍率です。$10,000が$20,852になったのでドル建ては2.09倍、1,000万ウォン（₩10,000,000）が2,794万ウォンになったのでウォン建ては2.79倍です。

10年でドルはウォンに対して34%上昇しました

Lifolioに保存されている為替レートでは、2015年1月2日は1ドル=1,093.6ウォン、2024年12月31日は1ドル=1,467.4ウォンでした。10年で34.2%、毎年同じ割合で上がったとすれば年2.98%ほどのドル高です。一本調子で上がったわけではなく、2018年4月4日には1,053.7ウォンと、開始時よりドル安・ウォン高の水準でした。

ウォン建ての資産額は、ドル建ての資産額にその日の為替レートを掛けた値です。そのため、2つの結果は掛け算1行で突き合わせることができます。

• 倍率：2.09倍 × 1.34倍 ≈ 2.8倍。計算の起点は最初の取引日の前日終値である2014年12月31日（1,095.3ウォン）なので、そのレートで掛け直すと2.0852 × 1.3397 = 2.7936となり、ウォン建ての最終資産2,794万ウォン（カード上の表示は₩28M）とぴったり一致します。
• 年率：(1 + 7.63%) × (1 + 2.98%) − 1 ≈ 10.8%。ウォン建てカードの+10.8%と同じです。

つまり、ウォン建てのリターンが高かったのは、ウォン建てがもともと有利だからではなく、この10年間でウォンがドルに対して安くなったからです。いわゆる為替差益の分が、年3ポイントほど上乗せされたことになります。

2022年はドル建て−27.6%、ウォン建て−19.0%

下落幅のほうは、事情がもう少し複雑です。高値と底の日付からして、通貨ごとに異なります。

株式と長期債がそろって下落した2022年、為替レートは逆に大きくドル高に振れました。ドル建ての高値である2021年12月27日に1ドル=1,185.9ウォンだったレートは、ドル建ての底である2022年10月20日には1,435.0ウォンと、21%上昇していました。ドルで27.6%目減りした資産を21%高くなったレートで換算すると、ウォン建てでは同じ高値の日より12%ほど低い水準にとどまります。ドル高が損失の半分以上を吸収した計算です。

では、ウォン建ての最大ドローダウンはなぜ−12%ではなく−19.0%なのでしょうか。ウォン建てには、ウォン建てならではの高値と底があるからです。

高値は1か月半早く訪れました。2021年11月9日のレートは1,199.9ウォンと12月末より高く、ウォン建ての資産額はこの日に最大になっていました。底は2か月あまり遅れました。10月20日以降、ドル建ての資産は再び上昇し始めましたが、為替レートは10月の高値から急速にウォン高方向へ戻り、12月30日には1,260.3ウォンになりました。ドル建てで取り戻した分より為替で削られた分のほうが大きく、ウォン建ての資産は年末までさらに減りました。同じ下落局面の中でも、為替は最初は損失を小さくし、後半には大きくしたのです。

回復はウォン建てのほうが早く訪れました。ウォン建ては2024年1月29日に高値を回復し、底から13か月でした。ドル建ては2024年9月12日まで、23か月かかりました。回復日のレートがウォン建ての底の日より6%ほどドル高だったことも、回復を早めました。ウォン建ては底がたまたま12月の最終取引日だったため、月末基準（−18.77%）で測ってもほぼ同じ値です。2つの基準と回復期間の数え方はMDDの日次・月末基準と回復期間で解説しています。

サマリーカード④の「1年保有で損失」も分かれます。損失で終わった1年区間は、ドル建てで109区間中18区間（17%）、ウォン建てで109区間中10区間（9%）です。

これらはすべて、2015〜2024年に実際に起きたことです。株価が下がるたびにドルが強くなるという法則はありません。下落局面でウォンも一緒に強くなれば、ウォン建ての下落幅はかえって深くなることもあります。2022年11〜12月の動きは、その一端を示しています。

ベンチマークとの差はほとんど変わりません

リターンと下落幅がこれだけ変わっても、ベンチマークに対する年率リターンの差はUSD建てで−5.4pt、KRW建てで−5.5ptと、ほぼ同じです。ベンチマークのSPYも同じ日に同じレートで換算するので、ポートフォリオとSPYの両方に同じ為替の倍率が掛かります。そのため差は消えることも逆転することもなく、為替の倍率の分だけわずかに広がるだけです。ドル建ての差−5.38ポイントに1.0298を掛けると約−5.54ポイントとなり、画面上の−5.5ptになります。

ポートフォリオとベンチマークがどちらもドル資産であれば、通貨を切り替えても「SPYと比べてどれだけリターンが少なかったか」はほぼ変わらず、大きく動くのはリターン、下落幅、回復期間といった絶対的な水準のほうです。

シャープレシオは通貨をまたいで比べない

シャープレシオも0.55から0.83に上がりました。だからといって、ウォン建てで見たほうが効率的だったわけではありません。シャープレシオの3つの材料であるリターン、ボラティリティ、無リスク金利は、通貨を切り替えるとまとめて変わります。リターンには為替の効果が加わり、為替の変動が混ざったボラティリティは11.35%から10.78%に変わり、差し引く金利はまったく別の国の金利になります。計算式はシャープレシオの項目にあります。

• USD建て：米国3か月国債の金利、FREDのTB3MS
• KRW建て：CD 91日物金利、韓国銀行ECOSのCD91

CD91はウォンの短期金利の代わりに使う代理指標で、無リスク資産に実際に投資して得られたリターンではありません。どちらの金利も、各月に前月の観測値を適用します。シャープレシオを同じ条件同士でのみ比べるよう案内しているのもそのためです。比較は同じ通貨の中で行えば十分です。ドル建てではポートフォリオ0.55に対しSPY 0.76、ウォン建てでは0.83に対し1.01で、どちらの通貨で見ても、このポートフォリオのシャープレシオはSPYを下回りました。

Lifolioのウォン換算ルール

基準通貨にKRWを選ぶと、設定画面に「入力金額、リターン、リスク指標まで過去の為替レートを反映してKRWで計算します」という案内が表示されます。具体的なルールは次のとおりです。

• 為替レートにはYahoo FinanceのUSDKRW=Xの日次終値を使います。ドル資産の価格と配当、ベンチマークのSPYをすべてその日のレートで換算するため、ウォンで入れた投資額は、その日のレートでドル資産を買ったのと同じ扱いになります。
• 週末や外国為替市場の休場日などレートがない日は、直前に確定したレートを引き継ぎます。引き継げるのは暦日で最大7日です。
• レートの空白が7日を超える場合は、固定レートや将来のレートで埋めることはしません。分析期間をレートが連続している区間に短縮するか、計算を中止します。
• 為替レートのデータは2003年12月1日以降しかないため、ウォン建ての結果はそれより前の日付から開始できません。

データの出典はデータソース、計算の手順は計算方法論をご覧ください。

よくある質問

ウォンで投資している場合、どちらの結果を見ればよいですか？

ウォンをドルに両替して米国ETFを買い、ウォンで評価しているなら、口座で目にする数字に近いのはウォン建てです。資産そのものの成果はドル建てでわかり、2つの結果の差が、為替によって上乗せされた分、または削られた分です。ドル建てで計算したほかの資料と比べるときは、ドル建て同士で並べれば条件がそろいます。

ドル高になれば、ウォン建てのリターンは必ず高くなりますか？

いいえ。ウォン建てのリターンを決めるのは、途中でドル高になったかどうかではなく、開始日と終了日のレートです。この例の終了日を、期間中で最もドル安だった2018年4月4日に早めると、為替の倍率は1,053.7 ÷ 1,095.3（起点のレート）で約0.96倍なので、換算式どおりならウォン建ての資産倍率はドル建ての0.96倍に縮みます。下落幅は途中の経路によって決まるため、2022年11〜12月のようにレートが急速にウォン高方向へ戻る局面では、ドル建ての資産が回復していてもウォン建ての資産はさらに減ることがあります。終了日はバックテストで変えて試せます。

両替手数料も反映されますか？

いいえ。為替レートはUSDKRW=Xの日次終値をそのまま使っており、銀行の公示レートとの差や両替手数料は含めていません。ウォン建ての結果は、実際にウォンに両替して受け取った金額ではなく、ドル資産を毎日の終値レートで評価した金額です。両替のたびにコストがかかる実際の口座では、その分だけ画面の数字より低くなります。

この記事の数字は、2026年11月6日に同じ条件で計算し直し、確認したものです。誤りにお気づきの場合は、画面右下の「フィードバックを送る」ボタンからお知らせください。

SPY 60% · TLT 40%のポートフォリオを2015年から2024年まで計算すると、サマリーカードの最大ドローダウンは−27.6%です。ところが「全指標」ウィンドウを開くと、最大ドローダウンがもう1つあります。「最大ドローダウン · 月末」の−26.21%です。同じポートフォリオ、同じ期間なのに数字が違います。どちらが正しいのでしょうか。

MDD（最大ドローダウン）は、直前の最高値からの最大の下落率です。2つの値はどちらもこの定義どおりに計算されており、違うのは下落を観測する間隔だけです。回復期間も事情は似ていて、サマリーカードの月数と「回復タイムライン」の日数は、それぞれ別の区間を測っています。

同じ下落を、異なる間隔で測った2つの値

計算式はどちらの基準も同じです。各日の評価額がそれまでの最高評価額より何%低いかを求め、期間全体で最も低い値を選びます。違うのは、どの日の評価額を計算に入れるかという1点だけです。また、どちらの基準も積立の影響を除いたリターンの推移で計算するため、同じ例で毎月$500を積み立てても、2つの値は変わりません。

2022年の下落に2つの基準を当てはめると、次のようになります。

高値も安値も、どちらも日付がずれています。日次の最高値をつけた後の4日間で評価額が少し下がったため、月末基準ではその年の最終取引日の値が高値になります。

差が大きいのは安値のほうです。最も深く下げた日は月末ではなく、その11日後の10月末には評価額が$15,956まで戻っていました。月次リターンで見ると、2022年10月はむしろ2.49%上昇した月です。そのため、月末基準の安値は1か月前にずれます。

月末の評価額は、すべて日次の評価額の一部です。したがって、日次MDDが月末MDDより浅くなることはありません。

月内に下げて戻すと、月末の値には表れない

2022年の差が小さかったのは、下落が10か月近くかけてじわじわ進んだからです。何か月も続く下落は、月末の値でもほぼ捉えられます。短く急激な下落はそうはいきません。同じポートフォリオを2015-01-02〜2021-12-31で計算すると、日次MDDは−18.5%、月末MDDは−7.16%です。

日次の値は2020年のコロナショックによるものです。2月20日の$16,331から3月18日の$13,309まで27日間で急落しましたが、反発も同じくらい急でした。月末の値だけをつなぐと、1月末の$15,837から3月末の$14,741まで−6.92%下げたあと、4月末には$15,936と1月末の値を上回ります。1か月単位で見ると、暴落の大部分が2つの月末の間に隠れてしまうのです。

すると、最も深い下落がいつだったかも変わります。この期間の月末MDDは2020年ではなく、2018年第4四半期、8月末から12月末にかけての下落によるものです。日次では−10.71%だった局面です。月末の値だけを見ていた人には、2020年3月の急落がこのポートフォリオ最悪の局面には映りません。

2021年末で終わる同じ例を開く

ほかのサイトのMDDと比べる前に

バックテストツールによって、MDDを測る間隔は異なります。Portfolio VisualizerはFAQで、最大ドローダウンを月次のポートフォリオ残高で計算すると明記しています。Portfolio Chartsのドローダウンチャートはインフレ調整後の年末値を使っており、年の途中にはもっと深い損失があった可能性がある、と注記しています。

観測の間隔が長いほど、MDDは同じか浅くなります。月次残高を使うサイトと比べるならLifolioの月末値が対応し、インフレ調整後の年末値は、Lifolioの2つの値のどちらとも基準が一致しません。

Lifolioでどちらの値を見るべきかは、何を知りたいかによります。保有中に口座で実際に目にしたはずの最悪の数字に近いのは日次の値で、サマリーカードに表示されているのもこちらです。カードの説明アイコンを押すと2つの値が並んで表示され、日次には「月中の安値を含む、より保守的」、月末には「月次成績比較用」という説明が付いています。なお、日次の値も終値ベースの評価額で計算しているので、取引時間中にさらに下げて終値までに戻した動きは、どちらにも反映されません。

回復期間の3つの測り方

もう一度、2022年の下落を見てみます。日次基準で、高値は2021年12月27日、安値は2022年10月20日、回復は2024年9月12日です。回復とは、評価額が直前の最高値に再び追いついた最初の日のことで、その間に何度か反発があっても1つの下落としてまとめて扱います。

この例をLifolioでそのまま開く

3つの日付のどれとどれを結ぶかによって、3つの期間が得られます。いずれも暦日なので、週末や休場日も数えます。

• 下落 297日：高値から安値まで
• 回復 693日：安値から回復まで
• 高値→回復 990日：高値から回復まで（前の2つを足した長さ）

サマリーカードの「底から回復まで23か月」は、このうち2つ目の値を1か月平均30.44日で割り（22.8）、四捨五入したものです。「全指標」ウィンドウの「MDD回復期間」も同じ値です。

カードの数字だけを見ると、高値を下回っていた期間を10か月ほど短く見積もってしまいます。2021年末の高値で投資を始めた人は、下落していく期間も含めて2年8か月あまり、直前の高値を下回ったまま過ごしました。その全体の長さは「回復タイムライン」の「高値→回復」の日数でわかります。簡潔な定義は指標辞典の最大ドローダウンと回復期間をご覧ください。

回復期間は中央値と平均のどちらを見るか

「リスクと回復」セクションは冒頭の1行に「高値から回復まで990日」のように最も深い下落の高値→回復の期間を示し、その下の「回復タイムライン」が、選んだ下落基準を超えた区間を下落の深い順に最大5つまで表示します。同じセクションの「エピソード分析」には、その基準を超えた区間の「回復期間の中央値」と「平均回復期間」が表示されます。どちらもサマリーカードとは異なり、高値から回復までを測ります。

初期設定の5%基準では8つの区間が該当し、どれも直前の高値を回復しているので「完了8件・未回復0件」と表示されます。中央値は191日です。8つの区間を長さ順に並べたときの真ん中の2区間（184日、198日）の平均で、5%を超える下落の多くが、この期間では半年あまりで高値を取り戻したということです。

平均は275日で、中央値より3か月近く長くなります。2022年の990日という1つの区間が平均を押し上げており、この区間を除いて計算すると平均は約173日まで下がりますが、中央値は184日とほとんど変わりません。典型的な下落の回復にかかった期間は中央値で、1回の長い下落が結果にどれだけ重くのしかかったかは2つの値の差でわかります。差が大きければ、タイムラインの一番上の区間から確認してみてください。

基準を変えると、数える区間も変わります。10%では3区間、20%では2022年の1区間だけが残り、30%では該当する区間がありません。期間の最終日までに高値を取り戻せなかった区間は中央値と平均から除かれ、未回復の件数としてだけ数えられるため、長い下落が進行中のときは中央値が実際より短く見えることがあります。この例では最後の下落が−4.80%で止まっているので、5%基準には含まれません。どの値も過去の1つの経路から得られたものであり、次の下落の回復期間を教えてくれるわけではありません。こうした限界はバックテストの限界にまとめています。

よくある質問

MDDは何%を超えると危険ですか？

すべてのポートフォリオに当てはまる基準線はありません。その代わり、同じ基準で計算したベンチマークの値と並べれば、相対的な深さの目安になります。「全指標」ウィンドウの「主要成果の比較」では、ベンチマークSPYの最大ドローダウンは月末基準で−23.93%と表示されており、同じ月末基準でこの例は−26.21%です。債券を40%組み入れていても、この期間はSPYより深く下げたということです。

MDDとボラティリティの違いは？

ボラティリティは、月次リターンが平均からどれだけばらついていたかを年率換算した値で、上昇した月の振れも同じように数えます。MDDは最も深かった1回の下落だけを見ます。この例のボラティリティは11.35%ですが、毎月の振れがそれほど大きくなくても、下落が一方向に長く続けばMDDは深くなりえます。計算方法は指標辞典のボラティリティをご覧ください。

ほかのサイトとMDDが違うのはなぜですか？

まずは観測の間隔、期間、配当の扱いの3点をそろえてみてください。間隔とは、日次・月次・年末のどれを使っているかです。期間は、終了日を3年早めるだけでこの例の日次MDDが9ポイント以上浅くなるほど影響の大きい要素です。配当を再投資したトータルリターンで計算しているのか、価格だけで計算しているのかによっても、下落幅は変わりえます。この記事の例は配当再投資の条件です。

この記事の数字は、2026年10月31日にlifolio.ioで同じ条件で計算し、確認したものです。誤りにお気づきの場合は、画面右下の「フィードバックを送る」ボタンからお知らせください。

同じ結果画面に、年率リターン+7.63%とカルマーレシオ−0.01が並んで表示されます。前者は10年全体を、後者は最後の3年だけを対象に計算しているため、このような違いが生じます。バックテストの結果に表示される10の指標について、何を測るのか、Lifolioでどう計算しているのか、例ではいくつだったのか、どこで誤解しやすいのかを順にまとめました。

例は、SPY 60% · TLT 40%に$10,000を投じ、2015-01-02から2024-12-31まで毎月リバランスしたドル建ての結果です。条件の全体はバックテスト結果の見方にあります。

結果画面で「全指標を見る」を押すと、これらの指標の多くが「リターンと成果」「リスクと回復」「リスク効率」「投資結果」の4つのグループに分かれて表示されます。前半の2グループと後半の2グループを順に掲載します。

この例をLifolioでそのまま開く

年率リターン（CAGR）

10年間で$10,000が$20,852になりました。毎年まったく同じ割合で増えたとすると、その割合は7.63%です。これが年率リターン（CAGR、年平均成長率）で、サマリーカードには+7.6%と表示されます。

Lifolioは2段階で計算します。まず毎日、その日の評価額からその日に入金した積立額を差し引き、前日の評価額と比べて日次リターンを求めます。これを期間の終わりまで掛け合わせて累積リターンを出します。次に、(1 + 累積リターン)^(1 ÷ 年数) − 1で1年あたりに換算します。積立額を除いてリターンをつなぐこの方式が、後述するTWRRです。期間が1年未満の場合は年率換算せず、累積リターンをそのまま表示します。

最もよくある誤解は、この値を毎年得られた平均リターンだと考えることです。例の10年分の年次リターンを単純平均すると8.54%で、年率リターンより0.9ポイントほど高くなります。年ごとのリターンのばらつきが大きいほど、複利でつないだ値は単純平均より低くなります。

実質リターン

「パフォーマンス」セクションの下部にある「購買力の変化」を開くと、名目の年率7.63%を実質5.00%に、名目の累積108.52%を実質62.89%に換算して表示します。折りたたんだ状態の要約行にも「物価を除くと年+5.0% · 物価反映前+7.6%」と表示されます。ここで差し引いている物価は、実際に測定された消費者物価指数（CPI）ではありません。毎年2.5%ずつ上昇すると置いた仮定の値で、タイトルにある「年2.5%のインフレを仮定」はその意味です。ウォン建ての結果にも同じ2.5%が使われます。

計算は引き算ではなく割り算です。年率は (1 + 名目年率リターン) ÷ 1.025 − 1、累積は (1 + 名目累積リターン) ÷ 1.025^年数 − 1です。そのため、7.63%から単純に2.5ポイントを引いた5.13%より少し低い、5.00%になります。

この値を、その10年間の実際の物価を反映した結果と受け取ってしまいがちですが、物価が大きく上がった年もあまり上がらなかった年も、一律2.5%で計算しています。仮定を変えれば値も変わる、参考値として見てください。

最大ドローダウン（MDD）

それまでの最高値からの最大の下落率です。各時点の評価額をその時点までの最高評価額で割って1を引き、そのうち最も小さい値を選びます。ここでも積立の影響を除いた値を使います。サマリーカードの−27.6%（「最大ドローダウン · 日次」）はすべての取引日の値で測った日次基準で、「全指標」ウィンドウには各月の最終取引日の値だけを使った月末基準もあわせて表示されます。

MDDはこの期間に実際に起きた最大の下落1回分であって、今後経験しうる損失の上限ではありません。2つの基準がどんなときに大きく開くのか、ほかのサービスのMDDとどう比べればよいのかは、MDDの日次・月末基準と回復期間で解説しています。

回復期間

最大ドローダウンの底から、直前の高値を再び上回るまでにかかった期間です。例のサマリーカードには「底から回復まで23か月」と表示されます。起点が高値ではなく底なので、高値を下回っていた期間全体はこれより長くなります。期間の終わりまでに高値を回復できなかった場合は、数字の代わりに「回復中」と表示されます。下落の日数と回復の日数を分けて読む方法はMDDの日次・月末基準と回復期間にまとめました。

ボラティリティ（標準偏差）

月次リターンが平均からどれだけばらついていたかを、年率換算した値です。積立の影響を除いた月末の値から毎月のリターンを求めますが、開始や終了が月の途中にかかる端数の月は除きます。そのリターンの標本標準偏差に√12を掛けたものがボラティリティで、例では11.35%です。

この数字は上げ下げの方向を区別しません。大きく上がった月も、大きく下がった月と同じようにボラティリティを押し上げます。さらに注意したいのは、1か月単位の振れしか測らないという点です。何か月にもわたって少しずつ続く下落はあまり捉えられないため、ボラティリティが11.35%のこの例でも、高値からは−27.65%まで下落しました。「1年に11%前後動く」という感覚と、実際に経験した下落との間には、かなりの開きがあります。

シャープレシオ（シャープ・レシオ）

無リスク金利を上回ったリターンが、ボラティリティ1単位あたりどれだけだったかを示します。定義は、William F. Sharpe本人による解説The Sharpe Ratioで確認できます。Lifolioでは、毎月のリターンからその月の無リスク金利を引いた超過リターンを求め、その平均を標本標準偏差で割ったうえで√12を掛けます。

無リスク金利は結果の通貨によって決まります。ドル建ての結果には米国3か月国債の金利TB3MS（FRED）を、ウォン建ての結果には韓国銀行ECOSのCD 91日物金利を使い、各月に前月の観測値を適用します。CD金利を無リスク金利の代わりに使うことの限界はウォン換算リターンがドル建てリターンと異なる理由で説明しています。必要な金利データが欠けている場合、シャープレシオのように金利を使う指標は「計算不可」と表示されます。

例のシャープレシオは0.55、同じ条件のSPYは0.76です。ほかで見たシャープレシオと比べるときは、計算の前提から確かめる必要があります。日次リターンで計算したのか月次リターンで計算したのか、無リスク金利として何を差し引いたのかによって、同じポートフォリオでも値が変わりえます。

ソルティノレシオ

分子はシャープレシオと同じ超過リターンで、分母だけを下方偏差に置き換えた値です。下方偏差は、月次の超過リターンのうち0を下回る部分だけを2乗して平均し、平方根をとってから√12を掛けて求めます。平均をとるときはすべての月を含め、基準以上の月は不足分を0として数えます。

例では0.83と、シャープレシオの0.55より高くなっています。分子が同じなので、下方の振れが全体の振れより小さかったということです。

よくある間違いは、「全指標」ウィンドウの「下方偏差（月次）」2.08%を使ってソルティノレシオを計算し直そうとすることです。この値は無リスク金利ではなく0%を基準にしており、年率換算していない月次の値です。計算式が違うので、数字が合わないのは当然です。

カルマーレシオ（Calmar ratio）

直近36か月の年率リターンを、同じ36か月間の月末基準の最大ドローダウン（絶対値）で割った値です。ほかの指標が期間全体を使うのに対し、この値だけは直近3年を対象にしています。ところが「全指標」ウィンドウには「カルマーレシオ」という名前しか書かれておらず、36か月という説明は名前の横のヘルプを開かないと見えません。同じ表のほかの数字と同じように、10年全体の値だと思い込みやすいところです。

例の計算期間は2022年1月から2024年12月まで、月次リターン36個分です。

• 分子：2021年末に約$21,100だった残高が、3年後に$20,852になりました。年率換算すると−0.39%で、「パフォーマンス」セクションの「直近期間のリターン」の表にある3年の値と同じです。
• 分母：同じ期間の月末基準の最大ドローダウンは−26.21%です。10年間で最大の下落がこの3年の中に含まれているため、期間全体の月末MDDと同じ値になりました。
• 比率：−0.39 ÷ 26.21 ≈ −0.015で、画面では小数第2位まで表示するため−0.01となります。

期間全体の年率リターンを期間全体の月末MDDで割ると0.29ほど（7.63 ÷ 26.21）になるので、−0.01はまったく別の期間の数字です。計算期間は常に最後の3年に固定されているため、期間の終わりを動かすと値も大きく変わります。同じポートフォリオを2021年末で終えると計算期間は2019〜2021年に変わり、カルマーレシオは2.85になります。月次リターンが36個に満たない場合や、その期間に下落がない場合は計算せず、期間全体の値で代用することもしません。

ローリングリターン（保有期間別の成果）

同じ長さの区間を、開始時点だけを変えながら何度も切り出して計算したリターンです。「パフォーマンス」セクションの「保有期間別の成果」は、N年間の区間を1か月ずつずらしながら区間ごとの年率リターンを求め、保有期間ごとに最も悪かったとき〜最も良かったときの範囲と損失の割合を棒で表示します。平均まで含めた表は、その下を開くと表示されます。例では1年保有の区間が109あり、最も悪かったのは2022年1〜12月の−23.31%でした。

区間同士が大きく重なっているので、109区間を独立した109回の経験として数えることはできません。保有期間ごとの損失割合とその限界は、バックテストの限界で解説しています。

TWRR・MWRR（時間加重収益率・金額加重収益率）

途中で資金を追加したり引き出したりすると、リターンの測り方は2通りに分かれます。時間加重収益率（TWRR）は、年率リターンで見たとおり積立の影響を除いてつないだ値なので、いつ、いくら入れても値は変わらず、投資対象そのものの成果を示します。金額加重収益率（MWRR）は、初期投資額、途中の積立額、最終評価額をそれぞれ実際の時点に置き、その現在価値の合計が0になる割引率、つまり内部収益率（IRR）です。多くの資金が入っていた時期の成果ほど大きく反映されるため、自分のお金が実際に上げた成果に近くなります。Lifolioではキャッシュフローを月単位でまとめて計算し、年率で表示します。

MWRRは総投資額が初期投資額の1.01倍を超える場合にだけ計算され、そのとき「全指標」ウィンドウに「個人リターン (MWRR)」の行が加わります。サマリーカードの年率リターンとの差が0.05ポイント以上あれば、カードの下に「積立のタイミング込みで」の行も表示されます。積立のない基本の例にはこの行がなく、7.63%がそのままTWRRです。

同じ組み合わせに最初に$10,000を入れ、毎月$500ずつ10年間積み立てると、カードは次のように変わります。

毎月$500積立の例をLifolioで開く

投入した資金は合計$70,000、最終評価額は$108,684です。年率リターン（TWRR）は7.63%と、積立がない場合とまったく同じで、カードにも+7.6%がそのまま表示されます。投入資金ベースのMWRRは7.55%で、カードには「積立のタイミング込みで +7.5%」と表示されます。最大ドローダウン−27.6%、1年保有で損失17%、シャープレシオ0.55も変わりません。リターンとリスク指標をすべて、積立の影響を除いた値で計算しているためです。

2つの値の差が0.08ポイントにとどまったのは、毎月同じ金額を機械的に積み立てたからです。上がる月にも下がる月にも均等に資金が入るので、特定の時点の運が結果を大きく左右することはありません。MWRRがわずかに低いのは、積立が進むほど後半の年に多くの資金が入っていて、その最後の3年の成果が年−0.39%と振るわなかった影響と考えられます。

2つの値が大きく開くのは、まとまった資金が特定の時点に集中するときです。下落相場の直前にまとまった資金を投じれば、その資金が下落をまともに受けてMWRRはTWRRより低くなり、反発の直前に投じていれば逆に高くなります。このときもTWRRは変わらないので、2つの数字の差は投資対象ではなく、資金を投じたタイミングによって生じたものです。

計算式とデータ処理のルールの全体は計算方法論に、金利と為替レートのデータの出典はデータソースにあります。すべての値は過去のデータで計算した結果であり、将来のリターンを示すものではありません。

よくある質問

シャープレシオはいくつ以上なら良い？

どんな場合にも通用する合格ラインはありません。シャープレシオは、期間、リターンを測る間隔、無リスク金利がそろった結果同士を並べたときに初めて比較が成り立ちます。例のポートフォリオも2015〜2024年では0.55でしたが、終了日を2021年末に早めると1.18になりました。数字1つを基準線と比べるより、同じ条件で計算したベンチマークの値（例ではSPYの0.76）と並べて見てください。

カルマーレシオがマイナスなのは悪い結果ですか？

マイナスは、直近36か月の年率リターンが0を下回ったことを意味します。例の−0.01も、10年全体では年7.63%を上げたポートフォリオが、最後の3年は足踏みしたというシグナルにすぎず、期間全体の評価ではありません。マイナスの値同士で大小を比べるときは注意が必要です。リターンがマイナスのときは、下落幅が大きいほど割り算の結果が0に近づくため、より大きく下げたほうがかえって良く見えることがあります。

TWRRとMWRR、どちらを見ればよいですか？

目的によります。ポートフォリオや戦略同士を比べるときは、積立の金額やタイミングの影響を除いたTWRRが共通の物差しになります。自分で決めた積立計画で投じたお金が、実際に年何%で増えたかを知りたいならMWRRを見ます。MWRRは積立の金額やタイミングが変われば一緒に変わるため、2つのポートフォリオのMWRRを比べるには、まず積立条件をまったく同じにそろえる必要があります。

この記事の数字は、2026年11月6日に同じ条件で計算し直し、確認したものです。誤りにお気づきの場合は、画面右下の「フィードバックを送る」ボタンからお知らせください。